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央行再打“MLF+逆回購”組合拳

出處:北京商報 作者:岳品瑜 劉四紅 網編:王岳 2020-12-16

繼上月末預告后,本月中“麻辣粉”如期推出。12月15日,央行官網發布消息稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,12月15日央行開展9500億元中期借貸便利(MLF)操作(含對12月7日和16日兩次MLF到期的續作),中標利率2.95%,與此前保持一致。此外,央行另開展了7天期100億元逆回購操作,中標利率2.2%,充分滿足了金融機構需求。

北京商報

9500億規模超預期

根據央行往期披露數據,本月共計6000億元MLF到期,盡管此次續作早在11月底就有預告,但操作規模高至9500億元,再創單日操作最高紀錄,手筆之大也超出市場預期。

北京商報記者注意到,近幾個月以來單日MLF操作規模都處于歷史高位。另在操作量上,這也是央行連續第5個月超額續作。

光大銀行金融市場部分析師周茂華指出,央行此次MLF操作“量增價穩”,規模超市場預期。主要是歲末年初,央行適度加大長期限資金凈投放,平滑跨年資金面,穩定市場對資金面平穩預期;近日從市場表現看,同業存單仍存在一定上行壓力,央行適度加大長期性資金投放一定程度緩解中小銀行負債壓力,引導金融機構支持實體經濟融資,并穩定實體融資成本;以及目前MLF利率水平相對于存單利率有較大吸引力。

蘇寧金融研究院宏觀經濟中心副主任陶金稱,單日MLF投放規模創新高,很大程度上滿足了金融機構的需求。在他看來,一方面,調節同業存單的利率,降低銀行中期資金成本,是MLF的重要目的之一;另一方面,在信用預期將逐步放緩擴張速度、信用債市場波動的情況下,維護流動性尤其是中小銀行的流動性充裕,是近期央行更加關注的事項。

MLF凈投放超預期的同時,央行穩健政策取向未變。12月5日,央行開展7天期100億元逆回購小量對沖,當日逆回購資金凈回籠600億元。“此舉顯示央行通過多種政策工具,根據市場資金面變化進行靈活調節,確保市場流動性保持合理充裕。”周茂華稱。

資金表現上,北京商報記者注意到,12月15日,Shibor(上海銀行間同業拆放利率)呈現整體下行態勢,其中隔夜品種下行29.9個基點報1.403%,7天期下行8.1個基點報2.062%,此外,14天期下行4.7個基點報1.999%。

12月LPR大概率不變

從此次MLF、逆回購操作來看,央行在價格政策上仍保持等價操作,如MLF利率仍維持在2.95%,已連續保持8個月平價操作,此外,7天期逆回購利率也維持在2.2%,與此前保持一致。

值得關注的是,本月也將揭曉今年最后一次貸款市場報價利率(LPR)。多位分析人士認為,MLF利率保持不變,符合市場預期,基于MLF的錨定作用,按照以往慣例,本月LPR利率下調的可能性偏低。

“除非經濟復蘇進程受到新的外生沖擊,年內LPR調降空間已經很小,12月LPR大概率仍將保持不變。”陶金稱,即便資本市場出現流動性的明顯收縮,央行大概率也不會通過降息的方式來應對,這意味著MLF等政策利率的調降空間也很有限。

周茂華同樣稱,12月LPR報價利率維持穩定概率偏高。一是MLF利率保持穩定,反映央行認為目前利率整體保持適度;二是銀行負債壓力與融資成本上升,壓縮凈息差,銀行調降LPR報價利率意愿整體不高;三是近期公布的金融數據顯示,國內實體經濟融資供需兩旺,經濟復蘇態勢良好。

此外,光大證券在研報中也提到,如果在前期MLF利率下調的基礎上,近期急于將其上調,待經濟同比數據回落后又重新下調,則可能擾亂市場主體對于政策的預期,因此央行選擇該策略的概率很低。而且,MLF利率的上調會給LPR以及貸款實際利率形成“漲價”壓力,這與金融機構合理讓利、降低企業融資成本的大方向略有不同。

短期降準迫切性降低

隨著MLF長時間的超額續作,多位分析人士認為,未來貨幣政策會逐步回歸正?;?,預計短期內降準和降息概率下降,央行將繼續利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。

事實上,就在一個月前,央行副行長劉國強曾在國務院政策例行吹風會上表示,當前國內經濟復蘇態勢良好,央行的政策利率和LPR均保持穩定,企業貸款利率持續下行,并處于歷史較低水平。目前看,國際上總體呈現出經濟復蘇的態勢,雖然還存在很多不確定因素,但是即使疫情出現反復,也不大可能回到一季度的全面停擺狀況,所以總體恢復的方向應該是確定的。

劉國強進一步指出,疫情特殊時期的政策不能長期化,退出是遲早的,也是必須的,但是退出的時機和方式需要進行認真評估,主要根據經濟恢復的狀況進行評估。

陶金認為,未來貨幣政策在總量上將繼續平穩退出,同時央行有可能通過加強宏觀審慎管理和窗口指導,來壓降信貸的增速。但結構性、定向的貨幣政策仍然值得期待,再貸款再貼現、中小微企業貸款階段性還本付息、小微企業貸款支持計劃等工具仍然有實施空間。

周茂華則稱,“央行進一步降低了短期降準概率。近兩個月央行超量續作MLF,確保流動性保持合理充裕,目前,利率、信貸水平整體與實體經濟復蘇相匹配,顯示目前貨幣政策合理適度,為實體經濟復蘇提供有力支撐;同時,結合M2保持兩位數擴張,明顯高于名義GDP和去年水平,從外匯占款整體保持平穩等方面看,央行短期降準迫切性降低”。

北京商報記者 岳品瑜 劉四紅

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